2015年医疗服务领域投资价值显现

医疗服务大有可为

多位医药基金经理和研究员告诉中国证券报记者，未来行业政策环境虽不利于医药工业，但对民营医疗机构将给予诸多支持，鼓励社会办医的思路不会改变。

从业绩预告情况看，尚荣医疗(002551，股吧)和恒康医疗(002219，股吧)预计上半年业绩分别增长了50%和33%，体现出较好的成长性。供不应求的市场状态为医疗服务行业提供了巨大增长空间。银华基金(博客，微博)医药研究员郭思捷告诉中国证券报记者，2000年以来国内年诊疗人次增长超两倍，近年来增速也一直保持在8%—10%左右。考虑到人口老龄化等原因，医疗行业需求将保持稳定增长。

6月15日发布的《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》指出，进一步放宽准入，拓宽投融资渠道，将提供基本医疗卫生服务的社会办非营利性医疗机构纳入政府补助范围，在临床重点专科建设、人才培养等方面，执行与公立医疗机构同等补助政策。医疗服务不同于其他行业，是国家高度监管的行业，政策动向对行业投融资影响深远。

社会办医院主要分两类，一是私立专科连锁医院，通常是采用连锁模式，进入技术壁垒较小、风险较小、容易标准化的领域，这些领域往往是医保依赖较低的科室，如体检、口腔、眼科、妇产等，通常走高端路线，如爱尔眼科(300015，股吧)等。二是综合性医院的投资，通常是参与公立医院的改制。这其中又可以细分为两类，一类如信邦制药(002390，股吧)，依托贵州省医学院附属医院的资源，自建综合医院，但这种路径难以复制。另一类如凤凰医疗，主要通过托管医院对公立医院进行改制。

从毛利率看，连锁专科医院远高于综合医院，也是社会资本追逐的焦点。投资综合医院主要涉及公立医院改制，目前产权、人才机制都并未清晰，投资回报不确定，因此社会资本介入较少。根据《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》，往后要大力支持社会资本参与到公立医院改革，预计相关的落实政策会陆续出台，政策红利释放可期。

市场调整跌出价值空间

目前医药板块估值已具备较高安全边际。对于医药板块的投资机会，多位医药基金经理推荐两条主线，首先是“精准医疗”等创新型主题；其次是关注跨界转型，新的变化带来新的希望。

主题投资方面，医药电商、PBM、移动医疗、精准医疗等都是市场热点，这也是医药行业未来发展的方向，市场空间巨大。国信证券(002736，股吧)医药研究员邓周宇预计，未来10—15年，上述领域都有望出现1—2家千亿市值的王者，当前存在不少既有主题概念又有业绩成长的公司，如乐普医疗(300003，股吧)、鱼跃医疗(002223，股吧)、海王生物(000078，股吧)、千红制药(002550，股吧)等。

医药行业的发展离不开政策支持，我国的医改已逐渐从“药改”切换到对“医疗服务”的改革，由此催发出新业态与新需求，例如，为现有的医院或者医疗服务系统提供增值服务，包括流通企业的转型、移动医疗的崛起、第三方诊断的发展；作为现有医疗系统的有益补充，包括连锁药店的整合、民营医院的壮大、与公立医院托管模式的形成；为临床提供新的诊断与治疗手段，包括基因测序、细胞治疗等。这些产业发展趋势是市场最大的风口。为此，建议从多个方面精选价值洼地：

首先，是业绩高增长并短期有催化剂的企业，业绩的高增长将不断带来价值洼地。

其次，是低估值的资源性医药企业。部分企业具备独到资源禀赋，包括传统秘方、品牌资源、全产业链平台等，在产业转型的过程中，有望凭借现有的资源优势构建核心竞争力和进入壁垒。

第三，是低估的医药龙头。部分行业龙头或者与行业龙头资质相近的企业由于各种原因，其市值与处于风口的竞争对手有较大的差异。相对低估的公司具有更大上涨的潜力。